鐵礦石庫存風險集聚期貨套保正當時

　　據浩榮刺繩了解到：3月15日至16日，2017年鐵礦石國際市場研討會在青島召開。會上，中鋼協副秘書長王穎生表示，鐵礦石庫存風險在積累。來自鋼廠和貿易商的業內人士也表示了對鐵礦石供需矛盾的擔憂。在此背景下，現貨企業利用鐵礦石期貨進行風險對沖顯得更為迫切。

　　去年以來，大宗商品展開強勢反彈，鐵礦石、焦煤、螺紋鋼等黑色金屬價格出現大幅增長，市場想象空間一遍遍被放大。然而，在價格上漲過快的同時，風險也在集聚。

　　中鋼協副秘書長王穎生表示，雖然一直在炒作環保，但鋼鐵產量還在增長。去年河北增產428萬噸，山東增產548萬噸，廣東增產521萬噸，安徽增產225萬噸。

　　鐵礦石方面，國產礦從去年四季度開始同比不再下降。2016年四大礦山鐵礦石產量達到11.5億噸，同比增加3500萬噸，鐵礦石港口庫存高企，截至2月底，港口鐵礦石庫存達到13166萬噸，同比增加3347萬噸，庫存風險在積累。“北方港口已經無法存放，存在結構性問題?！蓖醴f生表示。

　　山東鋼鐵集團國際貿易有限公司副總經理李強篤表示，港口庫存不斷提高，目前已達1.3億噸。這說明兩個問題：其一，供大于求真正到來;其二，目前高企的港口庫存，是鐵礦石的緩沖池、蓄水庫，如果矛盾不斷地累積，像堰塞湖一樣，最終會有泄洪之時。只要鋼鐵廠效益好，堅持供給側改革，高品位鐵礦石價格仍將居高不下，而低品位鐵礦石價格上不去，這將倒逼低品位鐵礦石生產商逐漸退出市場。

　　“作為貿易商，我們對港口庫存數據非常敏感。近期港口庫存跟節前相比有提高，明顯感到有壓力。在高庫存情況下，去年貿易商出貨壓力普遍不大，但最近這一個月，在高庫存的情況下，出貨壓力慢慢有所體現，跟張總說的一樣，矛盾肯定在累積。今年上半年鐵礦市場主要矛盾不會一下子爆發出來，預計可能未來一兩個月，若螺紋鋼市場不能得到解決的話，鐵礦石可能會進入有價無市狀態，大家都在套保，都不愿意降價，銷售情況會比較不樂觀。”嘉吉金屬衍生品交易負責人沈海平表示。

　　鐵礦石為何不懼高庫存?

　　一邊是高庫存，一邊是價格連漲不歇，發生在鐵礦石上的一幕已讓人看不懂。

　　今年來，鐵礦石市場價格創下了近五年來最長月度連漲走勢，大商所鐵礦石期貨主力合約漲幅已超過30%。隨著鋼材市場即將進入傳統季節性旺季，鐵礦石供需基本面將出現什么變化?鐵礦石價格還會漲嗎?在“第十一屆鐵礦石國際市場研討會”上，與會專家展開了熱議。

　　“高庫存”是目前鐵礦石市場的一個特征，庫存量到底有多少?

　　來自“我的鋼鐵網”最新數據顯示，截至3月17日，全國45個主要港口鐵礦石庫存為13182萬噸，較3月10日增加53萬噸。事實上，從2016年8月份以來，港口鐵礦石庫存量一直保持在1億噸以上的高位。

　　中國冶金礦山企業協會常務副會長雷平喜證實，目前，鐵礦石港口庫存突破1.3億噸，鋼廠庫存也有明顯增加，鐵礦石庫存非常高，風險因素正在集聚。今年1至2月份，全國鐵礦石生產產量出現井噴式增長，同比增長了13.6%，進口量同比增長了12.6%。

　　“北方很多港口沒有地方存了，但是進口在大量進入。” 中國鋼鐵工業協會副秘書長王穎生提醒投資者關注鐵礦石高庫存風險。

　　據刺繩廠介紹，在目前的成本核算體系下，鋼鐵企業往往會參考原料焦炭、焦煤、鐵礦石之間的性價比，動態調整使用比例。一般情況下，鐵礦石入爐品位每提高1%，能降低2%的焦炭使用量。在焦炭價格高企的情況下，企業會選擇采用高品位鐵礦石以減少焦炭消耗。與此同時，國內的環保限產政策也促使鋼鐵企業多用高品礦，造成高品位礦石出現階段性偏緊。

　　與高庫存并行的是，市場對鐵礦石的需求預期明顯上升。雷平喜表示，近年來全球基建預期加碼，制造業在回暖，季節性需求回升，世界鋼鐵生產增長強勁。

　　在期貨分析師看來，目前受環保限產影響的鋼廠逐步復產，雖然鐵礦石港口庫存依然居高，但需求的增加仍將拉動礦價。

　　在鐵礦石價格上漲的同時，國內鐵礦石行業企業經營投資呈現復蘇跡象。

　　“從國內礦山生存情況看，去年鋼廠采購平均價格同比下降了5.2%，處于歷史低位，全年絕大多數企業處于虧損狀態。目前，整個行業生產比較穩定，效益增加，行業信心正在恢復中?！? 雷平喜說。

　　同時，越來越多實體企業利用期貨市場進行風險管理。據大商所副總經理朱麗紅表示，鐵礦石期貨上市以來，參與交易的法人客戶達到1.2萬戶，其中包括88家鋼鐵企業、710多家貿易商和10家境內礦山企業。上市以來，鐵礦石實物交割量達到321萬噸。

　　國泰君安期貨金韜：鐵礦石沖高動力減弱

　　港口庫存持續攀升

　　最近鐵礦石期貨雖然強勢上行，但在年內高點附近再度止步，開始高位盤整。截至3月20日，鐵礦石主力1705合約報收于711.5元/噸。我們認為，外礦發貨量維持高位，港口庫存持續攀升，國產礦復產增多，高品礦緊缺問題較年初已有明顯緩解。目前已進入3月下旬，期貨表現明顯強于現貨，近月合約貼水得到修復，鐵礦石上行動力減弱。

　　供應壓力繼續增加

　　由于鐵礦石價格持續上漲，2017年外礦發貨量明顯提升。從澳大利亞和巴西發貨量來看，今年前3個月兩者周度發貨均值為2033萬噸、2197萬噸和2081萬噸，分別比去年同期高7.40%、7.11%和3.00%。持續走高的鐵礦石價格使得前兩年退出的部分國際礦山加速復產，預計我國進口量還有上升的可能。

　　高供應導致我國港口庫存不斷刷新高點，截至上周末，港口鐵礦石庫存合計為13182萬噸，比去年同期的9750萬噸大增3432萬噸，增幅高達35.20%，比年初增加1743萬噸。持續增長的港口庫存顯示供需矛盾不斷積累，1.3億噸以上的港口庫存給市場帶來了一定的心理壓力。

　　高礦價同樣刺激國產礦復產，最新數據顯示國內礦山產能利用率為67.00%，而去年同期為55.60%。據我們了解，目前國內礦山復產有加速的跡象，畢竟90美元/噸以上的價格對國內大部分礦山來說已經存在生產利潤。國產礦加入復產行列使得供應壓力繼續攀升。

　　鋼廠采購高品礦意愿減弱

　　自去年四季度開始，高品礦緊缺帶動鐵礦石價格大幅上行。一方面，焦炭在鋼材成本中的占比提升明顯，為降低焦炭成本，同時提高出鐵量，鋼廠必須采用高品礦進行冶煉;另一方面，鋼廠在高利潤驅動下愿意采購高品礦，以提升單位產量。而時至今日，焦炭價格較去年明顯回落，焦炭對鋼廠采購高品礦的驅動作用消退。

　　進入2017年以來，鋼廠利潤持續走高，鐵礦石價格與鋼廠利潤走勢出現一定的背離。這是因為在焦炭價格走弱后，鋼廠對鐵礦石品位有所調整，高品礦緊張局面明顯緩解，從而導致高品礦價格漲速有所放緩。

　　期現價差收窄制約上行空間

　　上周鐵礦石主力1705合約價格從最低638.5元/噸上行到最高735.0元/噸，上漲96.5元/噸，而同期港口PB粉現貨僅上漲20元/噸，期現貼水大幅收窄。目前鐵礦石1705合約僅貼水現貨25元/噸左右，如果算上交割成本幾乎接近平水，貼水基本修復?，F貨上漲乏力制約鐵礦石進一步向上的空間。

　　綜上所述，我們認為，鐵礦石供應壓力不斷增加，外礦發貨維持高位，港口庫存持續攀升，國產礦復產增多，前期高價焦炭對鋼廠采用高品鐵礦石的驅動作用已經消退，高品礦緊缺問題較年初明顯緩解。目前已進入3月下旬，近月合約貼水得到修復，鐵礦石上行空間會受限。

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